许哲带着赵明和李薇坐在靠近门边的位置，三人面前堆叠着资料，神色紧绷，如临大考。
会议室里弥漫着顶级咖啡豆的醇香，却压不住那股无形的压力。
九点五十八分，会议室门被轻轻推开。
一个穿着浅灰色polo衫、戴着细框眼镜的身影走了进来。
没有前呼后拥，步伐沉稳，正是鹅厂创始人兼ceo小马哥（pony）。
他神情平和，目光扫过全场，微微点头示意，在主位坐下。
“开始吧。”pony的声音不高，却让整个会议室瞬间安静下来，落针可闻。
“pony，art，bill，各位，”许哲深吸一口气，站起身，走到前方投影幕旁。
激光笔的红点亮起，精准地落在幕布中央灵境互动的logo上。
“关于对灵境互动的潜在战略投资案，经过为期两个多月的深入尽职调查及多轮谈判，目前核心障碍聚焦于估值及合作方式。”许哲的开场白简洁有力，直接切入核心，“灵境方面最新且坚定的意向是：战略投资，参股比例15%，整体估值九十亿人民币。”
“九十亿？ark你是疯了吧？”战略发展部的一位vp忍不住出声。
他语气带着难以置信，“他们最新的q1利润是一亿三，全年乐观预估撑死五到六个亿。按p\/e（市盈率）算，这都超过15倍了！《王者荣耀》最巅峰时期也没给到这个倍数！泡沫！绝对的泡沫！”
他的话代表了在场不少人心中的惊疑。
许哲没有立刻反驳，他沉稳地切换ppt，普华永道那份详尽的财务报告核心数据页呈现出来。
“c那边基于历史数据和行业基准，给出的公允估值区间是七十五到八十五亿，上限八十五亿。”许哲坦诚道，激光笔点过几个被标红的风险项，“他们的主要担忧，正如李总（李薇）之前强调的，集中于单款依赖、新游《乱世群雄》端游的投入产出不确定性，以及市场竞争加剧下cac的潜在飙升风险。”
他话锋一转，激光笔的红点精准移动到旁边一页对比分析上：“然而，在谈判桌上，灵境的第二大个人股东兼核心顾问陈默，对这些风险点进行了逐一的、强有力的驳斥。”
他调出赵明整理的简报：
“单款依赖：《镜像追缉》dau突破2000万且仍在高速增长，付费率、arpu值、用户留存均远超行业标杆，生命周期模型乐观。同时，端游《乱世群雄》已进入最终压测阶段，研发资金完全由灵境自有现金流（当前超四亿）覆盖，无短期负债压力，独立性极强。”
“cac风险：灵境当前超过70%的新增用户来自自然流量和玩家社交裂变，其独特的非对称竞技+强社交裂变模式使其cac远低于行业均值，且随着口碑效应和社区粘性增强，此优势壁垒在加高。普华的‘上升预期’是基于普遍市场担忧的外推，非灵境业务模型的必然。”
“成本控制与效率：这是灵境的核心竞争力之一。其服务器带宽利用效率、市场推广费用占比均达到行业顶尖水平，背后有顶尖技术架构（cto代海涛为前祖龙核心）及疑似顶级外部顾问（指向陈默）深度优化之功。”
许哲的声音清晰而坚定，将陈默在谈判桌上的锋芒一一复现：“陈默的核心论点是：灵境开辟并领跑了一条全新的、充满潜力的‘非对称竞技+强社交+高品质美术’的黄金
（本章未完，请翻页）